瑞达期货：高库存压制市场 乙二醇延续低位震荡走势

　　1、乙二醇装置开工有所回落

　　国内乙烯法装置开工率为76%，较上月底回落5个百分点；煤制乙二醇装置开工率为73%，较上月底提升2个百分点。

　　2、1月进口大增港口库存增至高位

　　2月下旬华东地区乙二醇港口库存约为109.9万吨，较上月底增加17.5万吨。1月进口大幅增长，港口库存增至高位水平，现货市场面临较大的去库存压力。

　　3、聚酯开工回升终端需求恢复较慢

　　节后聚酯工厂开工恢复较快，但织造企业开工提升较为缓慢，涤丝企业库存出现累积。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　（1）港口库存大幅回落

　　（2）聚酯需求超预期增长

　　（3）宏观氛围改善化工市场大幅上涨

　　一、基本面分析

　　1、国内供应状况

　　截至2月下旬，国内乙烯法装置产能为642万吨左右，装置开工率为76%，较上月底回落5个百分点。煤制乙二醇装置产能为447万吨左右，装置开工率为73%，较上月底提升2个百分点。

　　装置方面，三江石化年产38万吨的乙二醇装置于1月31日重启。茂名石化年产12万吨的乙二醇装置于2月初停车检修，于2月16日重启。河南能化（新乡）年产20万吨的乙二醇装置点火重启，预计将于2月底正式对外放量。宁波富德年产50万吨的乙二醇装置于2月23日临时故障停车，预计检修一周左右。

　　整体上，国内乙烯法装置开工率出现回落，富德能源装置临时故障短停一周，河南能化煤制装置重启，煤制乙二醇装置开工稳中有升，供应仍较为平稳。

　　图1：乙烯法装置开工率

　　图2：非乙烯法装置开工率

　　2、乙二醇进口状况

　　中国海关总署公布的数据显示，1月我国乙二醇当月进口量为101万吨，环比增长36.7%，同比增长21.5%；当月进口金额为69529.4万美元，同比下降11.2%；当月进口均价为688.4美元/吨，环比下跌62.9美元/吨，环比跌幅为8.4%。

　　今年1月乙二醇进口量环比同比均出现大幅增长，进口均价则连续四个月回落；受进口量大增影响，港口库存继续呈现累库。

　　图3：乙二醇月度进口量

　　3、合同货报价状况

　　中石化公布2月乙二醇合约结算价格执行5230元/吨，较上月结算价格下调100元/吨；3月乙二醇挂牌价格执行5300元/吨，较上月挂牌价格下调50元/吨。

　　沙特基础工业公司（SABIC）公布2月亚洲乙二醇意向合同报价在785美元/吨CFR，较上月合约价格持平。环球乙二醇有限公司（MEGlobal）公布3月份亚洲乙二醇意向合同报价在830美元/吨CFR亚洲，较上月合约价格上调20美元/吨。

　　图4：中石化乙二醇合同价格

　　4、港口库存状况

　　据隆众资讯的数据显示，截至2月21日，华东地区乙二醇港口库存约为109.9万吨，较上月底增加17.5万吨，环比增幅为18.9%；同比增长75.2%。其中张家港库存为80.9吨，较上月底增加20.2万吨，环比增幅为33.3%；太仓及常熟库存为11.5万吨，较上月增加2.3万吨；宁波库存为9.3万吨，较上月增增加2.8万吨；江阴及常州库存为4.9万吨，较上月增加3.7万吨；上海及嘉兴库存为5.5万吨，较上月增加2.7万吨。

　　2月春节期间华东地区乙二醇港口库存继续累库，环比增幅超过18%，同比增幅达75%；各港口库存均出现增长，张家港库存增幅最大，当前整体库存处于近年来高位水平，乙二醇市场面临较大的去库存压力。

　　图5：江浙地区乙二醇港口库存

　　5、聚酯化纤状况

　　国家统计局公布的数据显示，12月化纤产量为464万吨，环比增长4.3%，同比增长9.1%；1-12月化纤累计产量为5011.1万吨，累计同比增长7.7%。

　　截止2月21日，聚酯切片装置的平均开工率在80.5%左右，较上月底提升8.8个百分点，涤纶长丝装置的平均开工率在85.8%左右，较上月回升6.7个百分点。江浙织机综合开机率为58%左右，较上月底提升40个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在8-15天，其中涤纶POY在8-10天附近的水平；涤纶DTY在9-11天附近；涤纶FDY在10-15天附近。聚酯切片行业库存天数为1-2天。节后聚酯工厂开工恢复较快，涤丝企业库存累积，织造企业开工提升较为缓慢。

　　图6：中国化纤月度产量

　　6、纺织服装出口状况

　　据中国海关总署最新统计数据显示，1月我国纺织品服装出口额为250.6亿美元，环比增长8.42%，同比增长9.24%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为114.1亿美元，环比增长15.48%，同比增长14.65%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为136.5亿美元，环比增长3.14%，同比下降5.09%。

　　图7：中国纺织品服装出口

　　二、观点总结

　　综上所述，国内乙烯法装置开工出现回落，煤制乙二醇装置开工稳中有升；华东地区乙二醇港口库存约110万吨左右，环比增幅为19%，港口库存处于高位水平，后期库存累库或逐步减缓，但去库存压力使得现货市场承压。目前部分乙二醇装置呈现亏损，成本支撑有所增强；节后聚酯工厂开工负荷提升，对乙二醇刚性需求增加；但织造行业开工恢复较为缓慢。预计乙二醇期货价格延续低位震荡走势。

　　图8：乙二醇主力合约走势

　　三、操作策略

　　当前国内乙二醇港口库存处于高位，面临去库存压力，这对乙二醇期价构成压制；而部分乙二醇装置处于亏损局面，成本支撑限制调整空间，关注去库存进展及下游需求恢复情况，预计乙二醇期价呈现低位震荡走势，乙二醇1906合约宜采取反弹短空交易的策略。技术上，EG1906合约期价考验5000区域支撑，上方面临5300-5400区域压力；预计3月份主要处于5000-5400区间波动。

　　1、短线策略

　　2月份乙二醇主力合约呈现震荡探底走势，整体波动较上月缩窄，月度波动幅度在320左右，月度波动幅度在6%左右，周度波动幅度在103-207区间，周均波动幅度约162左右，日线波动幅度在38-152区间，日均波动幅度约72左右。预计3月乙二醇期价延续低位震荡走势，建议日内交易以55-85区间为宜，周度交易以120-170区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：EG1906合约采取反弹短空策略，建仓区间5360-5400元/吨，持仓成本控制在5380元/吨左右。

　　（3）风险控制：若收盘价破5500元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向5020元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　（1）港口库存大幅减少

　　（2）聚酯需求超预期增长

　　（3）宏观氛围改善化工市场大幅上涨

　　3、企业套保策略

　　3月份，生产企业可待乙二醇1906合约期价处于处于5330至5450元/吨时，适当介入卖出套保；下游消费企业可在1906合约期价处于处于5000至5050元/吨时，适当介入多单套保头寸，防范未来乙二醇价格上涨，锁定采购成本。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏