瑞达期货：春季需求即将释放 郑煤或将延续偏涨行情

　　1、部分地区煤矿安检严格

　　内蒙2.23事故使得安全检查加严，且该地区煤矿安全检查短时间难以放松，这对煤价将有一定支撑。

　　2、春季需求即将到来

　　3月份，两会之后，春季需求将会释放，届时工业用电将会明显增加，或将带动煤炭需求。

　　3、进口煤受限，内贸煤需求将增加

　　随着澳洲进口煤受限事件不断发酵，外煤采购更趋谨慎，在进口煤政策未明朗前，内贸煤价存在上涨空间。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　两会之后，煤矿全面复产，煤矿安全检查相对放松，煤炭趋于宽松。春季需求旺季未如期到来，下游需求持续偏弱，将会导致煤价下跌。

　　2月份，动力煤期现货价格呈现震荡上行走势。节后动力煤市场呈现震荡走势，直到月底才呈现明显上涨。节后由于企业工厂复工缓慢，且多在元宵后复产，所以电厂日耗回升缓慢。沿海电厂煤炭库存居高不下，且小幅增加。煤矿也多在元宵后复产，元宵前复产较少。供需皆呈现偏弱，所以月底之前郑煤市场呈现震荡走势。3月份，两会之后煤矿复产，供应将呈现宽松。随着春季需求旺季的到来，下游企业用电负荷将会明显增加，将会支撑动力煤市场上行，预计3月份动力煤期现货市场或延续2月底的偏强走势。

第一部分 产业链分析

　　（一）现货市场

　　2月份，动力煤现货市场呈现分化，港口煤价呈现上涨，坑口煤价呈现下跌。春节过后，产地煤矿陆续做好复产工作，部分地区因节前煤价涨幅较大，开始逐步下调煤价回归理性价位。春节之后元宵之前，在产煤矿多为大型煤企和国有大矿，主要保长协供应为主，市场供需结构整体平衡。所以煤价整体呈现偏弱，但是在内蒙2.23事故之后，该地区煤矿报价呈现上行。节后铁路运输联合执法治超严格，上站短倒成本大幅增加，加重发运到港成本倒挂情况，刺激港口煤价再度上涨。3月份，部分地区因事故影响安全检查较为严格，所以该地区全面复产的时间会延后。两会之后，春季需求的开启，将会带动煤价上涨。截至2月27日，秦皇岛港山西优混Q5500V28S0.5平仓价（含税）月末报605元/吨，较上月底涨16元/吨，涨幅2.72%。

　　（二）产量

　　2018年12月份全国原煤产量32038万吨，环比增长1.57%，同比增长2.1%，自8月份以来持续保持增长态势。2018年1-12月份，全国原煤累计产量35.5亿吨，同比增长5.2%，比上年加快2.0个百分点。随着完善煤炭产能置换加快优质产能释放等政策的持续推进，原煤生产逐步恢复。

　　（三）进出口

　　1月份，中国进口动力煤901万吨，环比增加646.51万吨，增幅254.04%；同比增加126.91万吨，增幅16.40%。1月份，中国出口动力煤8万吨，环比减少0.69万吨，减幅7.98%；同比增加5.5万吨，增幅220%。1月中下旬开始对澳煤进口通关受限，动力煤贸易商开始转向进口印尼煤，所以1月份动力煤进口并未因澳煤通关延时而减少。

　　（四）库存

　　从目前电厂数据来看，截止2月27日，六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）煤炭库存总量为1699.23万吨，较上月底增加173.43万吨，增幅为11.37%。本月电煤库存呈现大幅增加，由于春节期价，企业停工放假，所以电厂日耗呈现明显减少，节后也没有马上恢复，而是在十五过后，才有明显的恢复。六大电厂电煤库存平均可用天数为25.43天，较上月底减少7.45天，减幅为22.66%。目前企业工厂已经进入正常的生产状态，工业用电明显增加，所以本月底可用天数明显下降。此外，六大发电集团平均日耗总量为66.82万吨，较上个月末增加20.41万吨，增幅43.98%。节后电厂日耗回升缓慢，直至本月底才有明显上升，这主要是由于农历正月二十之后，工业企业基本恢复正常的生产，所以电厂日耗才有明显的回升。

　　截至2月22日，秦皇岛港煤炭总库存为541万吨，较上月末减少24万吨，减幅4.25%；曹妃甸煤炭库存量为417.8万吨，较上月底减少42.6万吨，减幅9.25%；京唐港煤炭库存量为580.4万吨，较上月底增加3.8万吨，增幅0.66%。环渤海三港的总库存为1539.2万吨，较上月末减少62.8万吨，减幅3.92%。由于节后铁路运输联合执法治超严格，发运到港煤炭呈现减少，所以煤炭港口库存呈现减少。

　　（五）终端消费

　　2018年12月份，全社会用电量6250亿千瓦时，同比增长8.78%，环比增长10.68%。2018年1-12月，全社会用电量累计68449.087亿千瓦时，同比增长8.49%，增速较2017年同期提高1.9个百分点。其中，第三产和居民生活用电量保持两位数以上较快增长。

　　2018年12月份全国绝对发电量6199.9亿千瓦时，同比增长8.8%，环比增长11.85%。其中，全国火力绝对发电量4775.9亿千瓦时，同比增长8.13%，环比增长17.90%；水力绝对发电量717.5亿千瓦时，同比减少2.51%，环比下降18.40%。2018年1-12月，全国累计发电67914.2亿千瓦时，同比增加8.22%。2018年全国绝对发电高于2017年，12月份火力发电呈现增加，水力发电呈现减少，主要还是由于季节性因素的影响。

　　总结与展望

　　2月份，郑煤价格呈现震荡上行的走势，节后煤矿也处于陆续复产中，大型煤矿和国有煤矿首先复产，这类煤矿主要是保障长协煤供应，电厂采购也以长协煤为主，所以节后对电厂的供应是比较宽松的。但是节后电厂日耗恢复缓慢，直至月底才有明显的上升。内蒙2.23事故使得安全检查加严，对当地煤价有一定支撑。所以月底郑煤呈现上涨行情。3月份，两会之后，春季需求将会释放，届时工业用电将会明显增加，或将带动煤炭需求。且部分地区煤矿安全检查短时间难以放松，这对煤价也将有一定支撑。受澳洲进口煤受限的影响，贸易商外煤采购更加谨慎，在进口煤政策未明朗前，内贸煤价存在上涨空间。预计3月动力煤市场或呈现震荡偏强走势。操作上，建议采取逢低买入的策略，风险控制和仓位管理仍是关键。

第二部分 操作策略

　　1、中线投资者

　　3月份，两会之后，煤矿复产煤炭供应将呈现宽松。随着春季需求旺季的到来，下游工业企业用电将会呈现增加，或将会支撑动力煤市场上行，预计3月份动力煤期价或呈现偏强走势。操作上建议逢低买入，ZC905合约可参考在585-595元/吨区间逢低买入，止损参考570-580元/吨，目标630-640元/吨。

　　2、套利（跨期套利，期现套利）

　　（1）跨期套利：截至2月27日，ZC905合约与ZC909合约价差（近月-远月）为16.6元/吨，基目前价差处于高位，预计3月份二者的价差或将呈现缩小，可考虑空ZC905合约多ZC909合约于20附近建仓，止损价差为25元/吨，目标价差5元/吨。

　　（2）期现套利：截至2月27日，秦皇岛港山西优混（Q5500V28S0.5）报605元/吨，期货ZC905合约价格为602.6元/吨，基差为2.4元/吨。3月份两会之后，春季需求旺季的到来或将带动下游需求的释放，从而带动电厂的采购需求。在0元/吨附近做多基差将是较理想的建仓位，止损参考-10元/吨，目标价差30元/吨。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏